（出品方/作者：万联证券，陈雯）

1 宠物行业开展状况

1.1 中国宠物行业目前处于较高开展期

我国的宠物起步较晚，但开展迅速，经过30多年的开展，目前处于较高开展期， 自主品牌份额逐渐优化。宠物产业是指一切与宠物相关的行业，宠物链宠物 饲养、宠物食品、宠物用品、宠物医疗、宠物美容、宠物培训、宠物保险以及宠物善 终等。我国宠物行业的开展期间较短，但受益于国民经济的开展和消费转型更新，近 年来国际宠物市场规模出现了极速增长趋向。联合中国经济开展的阶段性，可以把宠 物行业的开展分为四个阶段。

第一个阶段：启蒙期（1990-2000年）。中国现代意义上的宠物行业始于20世纪90 年代。1992年，中国小生物协会，向整个社会宣导了生物、动 物、生物是人类的好友等意味社会文明的理念。在从新为宠物定义的同时，将养 宠物的生存形式提高到一个以教育文明为基础的概念之上，让对“宠物”形 成了的认知。小生物协会的着国际宠物行业的构成。随后玛氏、 皇家等国外宠物行业巨头纷繁进入中国。

第二个阶段：成（2000-2010年）。进入21世纪，中国宠物数量极速增长，同 时，宠物角色开局转变，宠物在家庭中从“看家护院”的配置性角色向“孩子、 亲人”的情理性角色转变。国际开局出现宠物消费制造的规模化工厂，一些 国际出名企业开局涌现；互联网大潮，第一批线上宠物服务平台出现。

第三个阶段：高速开展期（2010-2019年）。2010年以后，中国宠物行业进入极速 开展期，行业的增长仅源于宠物数量的高速增长，更有消费更新的。 随着人均可摆布支出参与，老龄化社会孤独感回升，人们对宠物的支出迅速参与。 除宠物平台外，共享经济和云养宠等新型服务形式也在宠物市场开展，线上经济 蓬勃开展为行业开展提供了渺小的便利。

第四个阶段：较高开展期（2020年至今）。2020开局，随着养宠人数参与， 市场逐渐成熟和完善。宠类浸透率开局触顶，如犬类养宠人数增速放缓甚至 负增长，但宠类仍坚持较高增速。宠物市场自主品牌占据份额逐渐优化，新 批发崛起，“线上+线下”形式开局主导宠物市场。迷信化养宠以及多样化需求养 宠的形式逐渐兴起，市场开局计入默认养宠时代。

1.2 中国宠物行业增速高于环球，浸透率仍有较大优化空间

我国宠物行业处于较高开展阶段，增速高于环球宠物市场。依据艾瑞咨询数据，2021 年环球宠物市场规模约为1600亿美元，同比增长11.6%，宠物在兴旺国度已有100 多年的历史，国际宠物市场已逐渐成熟，2012-2021年CAGR为4.34%。规模增速低于快 速开展的中国市场。依据《2023年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2012年我国宠 物（犬猫）消费市场规模仅有337亿，2023年消费市场规模2793亿元，2012-2023 年CAGR为21.20%，疫情之前，我国宠物市场规模年增长率大都维持在10%以上， 疫情之后增速有所降低，2019-2023年CAGR为8.38%，仍能坚持较高增速。 随着宠物家庭浸透率和行业成熟度的优化，我国宠物行业市场规模仍有较大发 展空间。据《2022年中国宠物行业趋向洞察白皮书》，2022年我国宠物浸透率为20%， 2021年美国、日本及欧洲宠物浸透率区分为70%、57%和46%，国际养宠浸透率相较于 成熟市场有待优化。近年来，人们关于宠物陪伴的精气需求日渐凸显,我国宠物行业 规模高速扩张，依据艾瑞咨询预测，2022年城镇宠物市场规模将3,960亿元，2023 年将4,456亿元，2020-2023年城镇宠物市场规模以14.2%的CAGR增长。

养宠人数参与，犬和猫为养宠干流，其中养猫人群数量2022年赶超养狗人群。宠 物普通是指家庭饲养的、作为生物的犬和猫等。其中，宠物狗和宠物猫无论是在 家庭领有率、规模还是消费者偏好方面都占据着绝大市场。依据《2022年中国宠 物行业白皮书》数据显示，我国的宠物饲养大为犬类和猫类，2022年我国饲养犬 猫的人群数量7,043万人，较2021年参与2.9%；2022年全国城镇养犬人数为3,412 万人，较2021年出现降低，同比-5.7%，养猫人数为3,631万人，养猫人群已养犬 人群,较2021年同比增速达12.6%。依据《2023-2024年中国宠物行业白皮书》数据显 示，2023年我国犬和猫的消费市场规模区分为1488亿/1305亿元，较2022年区分参与 0.9%/6.0%，2019-2023年CAGR，犬类市场为4.6%，猫类市场为13.7%，猫类消费市场 规模增速显著高于犬类市场，这关键因为宠物猫饲养难度低，年轻人“懒宅”的生存 习气更适宜养猫。

1.3 中国宠物行业一级融资和上市状况

资本助力竞争者入局，宠物赛道内卷加剧。近年来，宠物行业深受一级市场青眼，2014 年以前中国宠物市场每年投融资事情数量仅为10件左右，从2014年起针对宠物市场 的投资开局生动，2016-2021年每年投融资事情均50件，近两年有所降温，但每 年也30件。从投资畛域来看，2000-2020年国际宠物市场投资关键集中在宠物消 费品、宠物服务和宠物医疗畛域，在金额散布上，宠物医疗畛域的投资金额最高，其 次是宠物消费品。宠物服务只管投资数量高，但因为宠物服务行业投入门槛较低，整 体投资金额最低。

2023年，宠物融资市场中，宠物食品获投6起，宠物医疗获投10起，宠物用品获投7起， 宠物服务（供应链、殡葬、电商等）获投5起，其余畛域（小宠、连锁宠物店、宠物 展会、宠物公益等）获投5起。披露金额的融资事情中，过亿融资3起，区分是宠物家、 南农动药，动保企业伟杰信生物；还有近亿元融资4起、数千万元融资8起、千万 元融资4起。

宠物行业近年开启上市潮，目前国际一共有7家宠物主业上市公司。最早在A股上市的 宠物公司是2017年7月在深交所主板上市的佩蒂股份，为A股宠物第一股，同年8月中 宠股份也在深交所上市。3年没有新的宠物行业公司上市，直到2021年开局每年 都有新的公司上市，当年5月依依股份在深交所主板上市。 2022是宠物行业上市小年， 先后有3家企业上市：3月路斯股份登录北交所，成为北交所宠物第一股；8月源 飞宠物正式登录深交所；11月天元宠物守业板。2023年上市热潮有所降温，只要1家企业上市，8月乖宝宠物在深交所守业板上市。，2023年7月，曾方案在 上交所主板上市的福贝宠物IPO被中断。

跨界“宠物”热潮不减，资本加码。除了宠物行业公司蓬勃开展，传统食品、 用品、药品、科技等行业龙头也继续紧抓“它经济”热潮，跨界宠物赛道。一部 分公司基于原有业务的长处开拓宠物市场。例如美的、格力推出新宠物默认 用品，大北农、伊利股份和三只松鼠都推出了自有宠粮品牌，金河生物、昂利康、迈 瑞医疗等医疗上市公司经过宠物事业部或出资动保公司、研发宠物药品来宠物行业。也有公司经过投资和收买宠物赛道，健合团体收买整合美国 全方位宠物食品与营养品牌SolidGold素力高，启动宠物营养及护理用品业务板块； 朝星散团2019年跨界宠物市场，打造出顽强尾巴、顽强嘴巴两大宠东西牌，进入宠物 护理和宠物食品畛域，2021年至2023年间，朝星散团先后启动了五次宠物市场的 投资行为，切入宠物用品、宠物肥壮、宠物线下门店业务。

2 中国宠物行业中开展撑持要素

2.1 养宠消费个体支出提高

国际经济的开展和人均GDP的参与宠物消费需求扩张。依据兴旺国度宠物行业发 展阅历，各国宠物行业浸透率与人均GDP出正相关相关。我国曾经进入宠物行业 极速开展阶段，人均GDP及可摆布支出的参与为居民消费提供了松软的经济基础。 21世纪以来，我国经济极速增长，家庭支出水平有所回升，依据国度统计局数据显示， 2020年我国人均GDP已1万美元。生存水平的提高使得饲养者的宠物消费观点逐渐转变，对宠物的关照从满足基本需求逐渐更新至提高宠物的生存质量，宠物消费也 从食品消费、医疗消费逐渐加长至宠物零食、宠物用品等其余消费，与宠物相关的一 些附加消费名目如宠物美容、宠物酒店、宠物培训等也将迎来放量期，横向宠物 经济规模扩展，同时也了宠物行业全体的极速开展。宠物仅充任人们感 情寄予的角色，也逐渐被中国人家庭中关键的成员。宠物消费成为情感消费，相 比物质消费，具有更大的需求空间和可性。

养宠人群年轻化，高学历化趋向显著，80、90后成为养宠主力。越来越多的年轻一代 对精气生存质量的谋求优化，年轻个体更多地将宠物视为家人，对宠物陪伴的需求迫 切，养宠成为一种时兴的生存形式。同时年轻个体对宠物食品的接受度更高，消费意 愿更强，宠物食品浸透率在一切年龄段中相对更高，因此80、90后也成为宠物食品的 消费主力军。

2.2 老龄化与经济下宠物陪伴需求旺盛

宠物具有陪伴的属性，经济是推进宠物行业开展的一大关键要素。随着中国化极速推进，人们的生存形式出现了很大扭转。一方面，生存节拍放慢，竞争压力加 大，因为宠物具有可恶、灵巧又通兽性等特点，很多年轻个体转而饲养宠物作为情感的寄予；另一方面，快节拍的任务和生存直接影响着都市男女的比例。我国的结 婚率自2013年起降低趋向，2013年结婚率为9.82‰，2022年结婚率为4.8‰，8年 期间内结婚率腰斩。与此相对的是一人户家庭比例回升，2015年一人户家庭比例 为13.1%，2019年增长到18.5%。相关于已婚人士，人士的消费才干较强。独身人 群在忙碌的任务之余可以经过饲养宠物来监禁压力，同时饲养宠物被年轻人一 种时兴。鉴于年轻人的消费观点，他们会更舍得为自己的宠物启动破费来保证宠物的 生存水平。在现代物质生存富足的前提下，人们对精气生存有了更高谋求，加之越来 越国际化的社会环境，社会消费个体中“丁克族”、“贵族”的出现，使得饲养宠 物作为一个既富裕休闲、文娱与情味配置又能彰显共性的优惠成为，并进一步带 动了宠物市场的消费需求。

以“老龄化”、“城镇化”为特点的人口结构扭转是推进宠物行业开展的关键要素之 一。一方面，在城镇化进程放慢的影响下，年轻人选用从乡村涌向，进而引致空 巢老人数量在过去15年极速增长。依据国度统计局的数据显示，我国60周岁及以上人 口从2014年的2.12亿人增至2023年的2.97亿人，占总人口的比例从2014年的15.5%增 至2023年的21.1%。老年人普通在家庭中遭到的关注较少，尤其是在子女退还俗 庭之后，宠物更是会被家中的老年人视同为亲人看待，同时这人普通领有必定数 量的积攒以及稳固的支出起源，因此他们有的志愿以及有才干为了宠物的 生存质量更高的消费。

2.3 政策配套逐渐完善

饲养政策放宽+行业规范化治理，为宠物行业肥壮有序开展提供适宜环境。中国宠物 政策开展从1980年制止饲养犬只，到2003年北京市出台的《北京市养犬治理规则》等 对宠物的饲养做出清晰的规则，2009年开明养宠物数量限度，2015年对宠物医疗规范 治理，2018年规范化政策出台，2021年降低关税，政策的制订一直朝着无利于行 业开展的方向。国度曾经将宠物饲料加工列入策略性新兴，并陆续出台了一系列 政策放大对宠物食品的搀扶力度。 国度农业乡村部相继公布了《饲料原料目录》、《宠物饲料治理》、《宠物饲料消费 企业容许条件》等规范性文件，一致了宠物食品的行业，是行业监管初次正 式公布专门实用于宠物食品的规范性文件，着我国宠物食品行业正式进入规范 化开展期。同时，我国关于境外宠物食品出口政策愈发严厉，依据《宠物饲料治理办 法》，境外宠物饲料消费企业向我国出口宠物饲料的，应当依法取得出口注销证，未 取得出口注销证的制止运营出口宠物饲料，我国宠物食品出口政策的收紧为本 土宠物食品消费企业提供了一个赶超海外竞争对手的机会。上述相关行业立与法律法规的规范为外乡宠物食品生企业的崛起与开展营建了肥壮有序的消费经 营环境。未来随着人们文明提高和行业规范的完善，行业将进入愈加肥壮的开展 阶段。

2.4 线上渠道极速开展

我国宠物食品和宠物用品开售渠道正逐渐以电商平台为主，助力中小品牌极速崛起。 随着互联网消费人群的扩展，国度对互联网和物盛行业的注重提高，我国消 费数字化进程和快递物流水平取得长足的提高，电商渠道日益兴起。电商红利的为宠物消费开拓了新兴渠道，并极大的提高了宠物消费的方便性。据Euromonitor数 据，我国宠物食品市场电商渠道占比已由2013年的10.10%极速优化至2021年的61.2%，2021年宠物主对宠物主粮/零食/营养品/用品电商平台购置渠道的偏好区分为 74.5%/73.1%/64.2%/80.4%。相比于传统渠道，电商渠道可以成功消费者层级超过， 直接面对终端市场，无利于企业更方便地将辐射至更宽广的消费个体。 外乡企业可应用线上渠道长处，推进国牌“弯道超车”，我国电商渠道的蓬 勃开展为抢先宠物食品和宠物用品消费商提供了强有力的渠道允许和消费拉举措用， 为外乡企业的崛起提供了新的机会。外乡企业基于对国际的消费环境与消费者的消 费偏好的认知，灵敏多样的推行形式，可实施愈加精准的电商。，外乡 企业可应用距离长处、借助于线上社群特性打造口碑，优化品牌出名度和信赖度，施展贴近外乡市场的地缘长处，提供更稳固的供应和更好的服务。而欧美兴旺国 家宠物食品的开售以商超渠道为主，如2013年至2021年，美国宠物食品市场商超渠道 占比只管逐年降低，却一直坚持在70%以上，因此国外品牌的阅历长处往往更多表现 在线下渠道。与其余渠道相比，线上渠道具有流量大、增速高、购物便利、品类笼罩 完整、进驻门槛高等特点，这也更利于中小品牌的进入和崛起，为国牌成功“弯 道超车”发明了条件。

3 VS 日本，未来开展空间宽广

3.1 我国宠物行业以后开展阶段凑近日本极速成阶段

日本的宠物行业开展也阅历了三个期间。日本宠物行业开展早期，养宠的关键人 群阅历了从中青年到老年的转变。从日本的宠物开展历史来看，日本宠物行业几次快 速增长的要素依次来自于：1）70年代经济高速兴旺带来的丈夫任务忙碌，妻子出于 陪伴需求开启了养宠盛行的趋向；2）宠物角色向家人的转变；3）人口老龄化以及生 育率降低。

1970年以前，为行业的萌芽期。日本第一款自有品牌的狗粮Vita-one在1960年上 市，日本宠物食品协会的前身日本宠物狗食品协会也在1969年。

1970-2008年，为极速成。日本宠物市场在这一期间迎来了极速增长，1970 年代，日本降生了综合性的宠物店，宠物食品和宠物医院开局遍及，具有了基本 的养宠环境，再加上日本70年代处于经济高度兴盛期间，养狗成为；1980年 代时，迎来了从“看门狗”人的心态转变，从原本的熟人赠送到宠物店购置 成为干流；1990年以后宠物美容店数量开局急剧参与，并出现了宠物大型专卖店 连锁店铺。

2009年至今，为成熟期。只管宠物总体市场规模依然在参与，但日本宠物（犬猫） 的数量在2008年顶点后开局降低，日本政府也出台了诸多限度宠物开售的政 策。

从中日两国的开展历史来看，中国宠物行业现阶段凑近于日本极速成的发 展形态： 1）从人均GDP来看，中国2019年起人均GDP1万美元，凑近于日本1983年时的人均 GDP，具有了宠物消费极速开展的经济基础。 2）日本的阅历都证实了宠物食品行业是最先宠物经济开展的细分行业，宠物食 品的出现着宠物消费习气造就的萌芽，自1993年第一款玛氏的狗粮进入中国，我 国目前曾阅历了30年的宠物消费培育期。 3）过去二十年我国阅历了人口结构逐渐老化的环节，0-14岁人口比例从2003年的 20.37%降低至2022年的16.96%，65岁以上人口比例从2003年的8.35%提高至2022年的 14.88%。以后的人口年龄结构与日本1985年时刻的人口结构相似，65岁以上的老年人 口占比在10%以上，0-14岁的人口占比在18%以下，诸如老龄化、生养率低、孤独经济 等趋向相似。 4）国际的宠东西牌目前较为扩散，还未出现垄断性企业。日本在初期也是行业 较为扩散，但在这一期间出现很多起初为行业龙头的公司。

3.2 对标日本，老年人养宠将成为我国宠物市场未来新的驱动要素

与日本相比，我国宠物行业仍有较大的开展空间。依据《2022年中国宠物行业趋向洞 察白皮书》，2022年我国宠物浸透率为20%，2021年与中国文明习气和寓居空间相似的 邻国日本宠物浸透率为57%，是中国的3倍。日本是环球关键经济体中老龄化比例 最高的国度之一。随着老龄化的进程，人们把宠物当作家庭成员的情感需求越来越强 烈，越来越多的家庭选用饲养宠物，日本宠物的规模扩展。依据《2022年中 国宠物行业白皮书》、日本Anicom保险公司、APPA统计，我国单只宠物犬年均支出2,882 元、单只宠物猫年均支出1,883元，日本单只宠物犬年均支出34万日元（约合人民币 2.0万元），单只宠物猫支出16万日元（约合人民币0.94万元），2020年美国单只宠物 犬年均支出1,381美金（约合人民币9,033元），单只宠物猫年均支出908美金（约合人 民币5,940元），我国单只宠物的年均支出仍有较大的回升空间。

我国现阶段宠物主多为年轻个体，未来老年人养宠将成为市场新的驱动要素。据 《2023-2024年中国宠物行业白皮书》，我国养宠人群以80、90后为主，其中2023年的宠主中80后占比31.1%，90后占比56.7%。对比日本宠物开展历史来看，养宠的是 从陪伴的需求开局的，也是从中青年人缓缓转移到老年人养宠的，现阶段我国年 轻人饲养宠物的比例远大于老年人，这说明我国的养宠还处于初期，的 开展阶段是缓缓从年轻个体向高年龄个体开展的，未来老年人饲养宠物的比例会大 幅回升；2003年我国65岁以上老年人比例为8.35%，2022年我国的老年人占比已14.88%，随着人口老龄化加深，估量我国宠物市场还将继续大幅增长。

3.3 宠物外乡企业从代工形式向自主品牌形式转变

国际企业偏差从代工形式（OEM）转向自主品牌形式（OBM）。宠物行业开展前期，国 内宠物消费市场关键由跨国企业占据，如玛氏、雀巢，国际企业普遍代工厂形式 赚取较低利润。宠物行业进入高速开展期后，国际企业纷繁意识到宠物市场的蓝海， 开局探求并建设自主品牌，向传统的跨国企业发动应战，从代工厂形式到自主品牌模 式的转型发生了一批颇具规模的自主品牌，如乖宝、顽皮、佩蒂等。从端看，国 内企业开局了自下而下品牌开展路途，从低端细分市场开局，目前已触及中 上流市场。 国际宠物市场的开展空间宽广，龙头市占率依然偏低，外乡企业有望在强烈的品牌竞 争中逐渐站稳。同时，线上渠道的遍及让国牌能以更低的扩张品牌出名度， 企业纷繁起天猫、京东自营等网络渠道，以吸引年轻一代特意是90后的宠物主消 费激情。展望未来，上流和超上流市场依然被跨国品牌占据，但随着国牌认可度 的优化和消费技术的完善，有望向该市场发动。

4 行业重点标的一览

4.1 宠物食品

乖宝宠物：国际宠物食品龙头，自主品牌支出占比代工业务

基本状况：公司于2006年，位于山东聊，开展初期以出口代工业务为主，公 司OEM/ODM关键销往欧美、日韩等海外市场，基于多年服务国际客户所积攒的产 品研发长处、消费工艺长处、质量管控长处和对行业开展的深入了解，于2013年启动 自有品牌业务。 主营：专一宠物食品，宠物主粮和零食支出各占一半。主营宠物犬用和猫用多品 类宠物食品，关键迷信营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为关键原料 的零食系列以及犬猫保健品系列等。从2023年支出结构来看，零食50%、主粮48%、保 健品1%，零食和主粮平分春色，零食规模略大于主粮。 关键品牌：自主品牌具有影响力，支出占比代工业务。关键“麦富迪”、“弗 列加特”两大借鉴品牌，关键国际市场，2021年公司收买美国驰名宠物食品品牌 “WagginTrain”，关键国外市场，，公司经过新西兰品牌“K9Natural” 和“FelineNatural”上流宠物食品市场。其中“麦富迪”为外围品牌，具有较 大出名度和市场影响力，成功了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类笼罩，相继开 发了双拼粮系列、益生军团系列、BARF霸弗等多个系列。“弗列加特”为公司自 有上流肉食猫粮品牌，以其“鲜肉代替肉粉”的翻新喂养观点屡获业界威望认可，成 功推出了“大红桶冻干”与“高机能烘焙粮”两大明星系列，深受市场与消费者的 热烈追捧。2023年公司自有品牌业务支出27.45亿元，同比增长34.15%，占营收比例 63.44%。

中宠股份：以宠物零食业务为主，踊跃打造品牌矩阵

基本状况：公司于1998年，位于山东yan台市，以海外宠物食品OEM代加工起家， 2012年起开展自主品牌，目前自主品牌研发消费成为公司业务的关键增长曲线，已形 成宠物零食、干粮、湿粮、玩具等全链条，多元。 主营：宠物食品占据支出九成以上，以宠物零食为关键支出起源。公司目前关键宠物主粮、宠物湿粮、宠物零食，每个大类多个种类，宠物鲜肉粮 系列、宠物主食湿粮系列、冻干零食系列、烘焙粮系列、鸡肉零食系列、鸭肉零食系 列、牛肉零食系列、鱼肉零食系列、宠物饼干系列、洁齿骨系列等十余个系列， 总计1,000多个种类。从2023年支出结构来看，宠物零食63%，为关键支出起源，其余宠物罐头17%、宠物主粮15%、宠物用品1%，及其余4%。 关键品牌：踊跃打造品牌矩阵，但代工业务占据支出多半以上。旗下有"Wanpy"、 "ZEAL"、"Happy100"、"抢先"、"KingKitty"等自主品牌。其中顽皮Wanpy品牌主张立 足在“鲜“，将“顽皮全食鲜厨房”打形成品牌外围资产，推出鲜肉无谷类矩阵， 主粮业务高速开展；ZEAL真致定位上流市场，宠物公用配方牛奶和0号罐为品牌外围 大单品，未来依托原的新西兰原产地长处与默认化湿粮工厂的先进设施，ZEAL产 品线有望进一步丰盛，成为全品类的上流化品牌；抢先Toptrees已从品牌初期的 天猫单渠道营销开售浸透，过渡到了线上线下全渠道开展。公司在海外业务关键OEM/ODM形式，自主品牌销量相对较小。公司境外开售支出大于境内支出，占总 营收的多半以上，销往美国、欧盟、日本等国度和地域。

佩蒂股份：主营宠物咬胶和食品，两类业务均打造了自主品牌

基本状况：佩蒂股份于2002年，位于浙江温州市，为中国宠物咬胶龙头企业。2013 年公司开局拓展海外，以ODM形式开展越南为海外第一站，2018年收买新西兰宠 物食品公司BOP及其旗下的Alpine Export NZ Limited来开拓新西兰主粮产能。公司“双轮驱动”开展策略，经过海外消费基地，应用长处，ODM形式， 为出名品牌代工，坚固公司环球宠物咀嚼食品抢先位置。国际市场方面，公司经过线 上线下相联合，主销自主品牌，辅以国外品牌成功两种形式、渠道长处互补，以 降低开售费用率，线上线下协同。 主营：运营宠物咬胶和宠物食品，宠物咬胶为关键支出起源。关键有畜皮咬 胶和植物咬胶等宠物肥壮咀嚼类食品，宠物营养肉质零食，宠物干粮、湿粮及新型主 粮，宠物保健食品以及其余宠物食品，关键供犬猫等家庭饲养的宠物食用。从 2023年支出结构来看，咬胶支出占比60%，其中畜皮咬胶30%、植物咬胶30%，为 宠物食品，营养肉质零食22%、主粮和湿粮15%。 关键品牌：咬胶和宠物食品均打造了自主品牌。公司打造的自主品牌有齿能 （ChewNergy）、爵宴（Meatyway）、好适嘉（Healthguard）以及新西兰品牌ITI和 SmartBalance。齿能是专业宠物咀嚼食品品牌，其咬胶制造技术曾经更新迭代至第五 代；爵宴MeatyWay是佩蒂旗下上流肉类零食品牌，爵宴肉干系列已成为中国上流 养狗人群首选；好适嘉定位迷信配方和精准营养，大单品方面，目前有98K猫罐头、 黄金罐、罐三款爆品。

基本状况：路斯股份2011年8月，路斯股份位于山东潍坊市，关键从事宠物食品 的研发、消费和开售。公司2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。 主营：专一宠物食品，肉干为关键支出起源。关键肉干、罐头、 饼干、洁齿骨、主粮、肉骨粉等大类，每个大类下丰盛的细分种类。 从2023年支出结构来看，肉干62%，为关键支出起源，其余鸭肉系列产 品19%、主粮10%、罐头4%、饼干3%、洁牙骨1%。 关键品牌：领有繁多自主品牌路斯，仍以出口代工为主。目前公司以出口为主， 国际开售为辅。国外市场，公司出口以OEM为主，关键出口到德国、俄罗斯、美 国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等国度。公司外围客户关键是境外出名的宠物食 品企业、品牌及贸易企业。国际市场，关键开售自有品牌路斯，开售渠道详细可 分为线上和线下开售两种，其中：线上开售渠道关键经过在天猫、拼多多、抖音等平 台渠道开设线上自营店，推行路斯品牌以及启动开售；线下开售渠道关键经过线 下实体店采购路斯，关键大型商超、渠道商、宠物店等。

4.2 宠物用品

依依股份：国际宠物垫龙头，已领有 15 个自主品牌

基本状况：依依股份于1990年，位于天津市，是国际最大的宠物一次性性卫生护理 用品企业，历经二十余年的行业深耕，在宠物卫生护理用品及团体卫生护理用品的生 产、开售方面积攒了丰盛的阅历，目前公司主营业务为一次性性卫生护理用品及无纺布 的研发、消费和开售，公司业务重心自2009年成功从团体畛域向宠物畛域的转移，业 务笼罩美国、日本、英国、巴西等30多个国度。 主营：专一宠物卫生护理用品，宠物垫占支出近九成。公司关键为宠物一次性 性卫生护理用品、团体一次性性卫生护理用品和无纺布。宠物卫生护理用品宠物垫、 宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物渣滓袋等，团体卫生护理用品卫生巾、 护理垫、纸尿裤、口罩等。从2023年支出结构来看，宠物垫87%，占据绝大支出 比例，其余宠物尿裤6%、无纺布5%、团体一次性性卫生护理用品1%、其余宠物 一次性性卫生护理用品1%。 关键品牌：已领有15个自主品牌，以后仍以代工为关键支出起源。依依股份关键ODM/OEM和自有品牌两套形式，其中ODM/OEM为关键支出起源。近年来，依依股份开展自有品牌，先后“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪”等宠物一次性性卫生 护理用品自主品牌，以及“多帮乐”、“爱梦圆”护理垫，“依依”、“阳光姐妹” 卫生巾和护垫等团体一次性性卫生护理用品品牌，公司目前旗下曾经领有15个自主品 牌

源飞宠物：在宠物牵援用具畛域具有长处位置，自主品牌处于早期阶段

基本状况：公司于2004年，位于浙江温州市，不时专一于宠物用品和宠物食品的 研发、消费、开售，是我国较早进入宠物行业的企业之一。公司开售市场笼罩美 国、欧洲、日本等多个宠物市场兴旺的国度和地域，与国际出名的专业宠物连锁 店和大型连锁批发商有、稳固且延续的协作，如美国宠物用品批发巨头Petco和 PetSmart、欧洲出名的宠物用品连锁店PetsatHome以及国际大型连锁批发商Walmart、 Target等，同时公司已取得多项资历认证，夯实开售渠道壁垒。 主营：运营宠物用品和宠物零食，在宠物牵援用具畛域具有长处位置。关键宠物牵援用具、宠物注塑玩具等宠物用品，以及狗咬胶等宠物零食等，其中公司 在宠物牵援用具畛域具有长处位置。从2023年支出结构来看，宠物零食48%和宠 物用品52%，其中宠物用品宠物牵援用具37%、宠物玩具3%、其余宠物12%。 关键品牌：自主品牌推行处于早期阶段，以后以贴牌开售为主。公司目前对外开售以 贴牌开售的形式为主，开售以出口为主，以国际开售为辅，市场笼罩美国、欧洲、 日本等多个国度和地域。公司自有品牌的开售推行处于早期阶段，相关品牌的开售额 不大，关键以国际各大电商平台为依托启动自有品牌及品牌的运营开售。自有品 牌有以配置性训犬类为主的库飞康飞，以冻干零食、猫砂等为主的匹卡噗 （PIKAPOO），同时还开售多个品牌的。

基本状况：天元宠物于2003年，位于浙江杭州市，公司作为国际较早进入宠物产 业的后行者，经过二十余年的专一与积攒，已成为目前国际全品类、大规模的综合型 宠物供应商。公司以宠物用品的设计开发、消费和开售业务为基础，踊跃拓展宠 物食品开售业务。 主营：运营宠物用品和宠物食品，宠物用品为关键支出起源。公司的关键包 括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、电子用品、宠物服饰、宠物牵援用具等宠物用品与 宠物食品，成功了对宠物寓居、饮食、游玩、服饰、清洁、出行及人宠互动等多场景、 全品类的宽泛笼罩。从2023年支出结构来看，宠物食品34%和宠物用品66%， 其中宠物用品猫爬架18%、宠物玩具14%、宠物窝垫13%、其余宠物用品20%、其余 1%。 关键品牌：代工形式，临时没有自主品牌。天元宠物属于宠物用具的代工厂，采 用贴牌形式，关键将开售海外，目前公司外协加工规模显着高于自主消费产 品，目前公司还没有自有品牌。公司已进入美国、欧盟、澳大利亚、日本等国际 宠物市场，积攒了一批优质的下游客户，如美国沃尔玛、Kmart AUS、TRS、Birgma、 KOHNAN等大型连锁商超，Amazon、Chewy等国际出名电商，以及Fressnapf、Petco等 大型宠物用品连锁企业等，构成了、良好的协作相关。同时，公司以服务环球宠 物市场的行业先发长处与开发供应体系为基础，踊跃笼罩国际极速开展的新兴宠物，建设了线上线下偏重、食品协同用品的境内开售渠道。

4.3 关键宠物上市公司数据对比

营收规模：2023年营收规模最大的3家公司为乖宝宠物43.27亿元、中宠股份37.47亿 元、天元宠物20.37亿元，其余4家公司营收规模都在15亿元以下，路斯股份支出规模 最小，只要6.96亿元。 海外外支出占比：国际一切宠物上市公司都是从做海外市场代工起家，随着自身实力 的增强公司开局打造自有品牌并关键在国际开售。2023年国际支出占比最高的3 家公司为乖宝宠物66%、天元宠物45%、路斯股份41%，其余4家公司国际支出占比均低 于30%，其中依依股份只要7%，源飞宠物只要11%，九成左右的支出均来自海外市场。 归母净利润规模：2023年归母净利润规模最大的3家公司为乖宝宠物4.29亿元、中宠 股份2.33亿元、源飞宠物1.26亿元。天元宠物、路斯股份、佩蒂股份归母净利润均低 于1亿元，其中佩蒂股份2023年因为海外去库存造成盈余。

ROE：宠物上市公司ROE水平，2023年乖宝宠物和路斯股份的ROE相对现实， 区分为15.82%、15.20%，其次为中宠股份10.85%、源飞宠物10.63%，其余3家公司ROE 较低。总体来看，主营宠物食品的公司ROE水平相对较好。 毛利率和净利率：宠物上市公司的毛利率、净利率水平差距也较大，2023年毛利率最 高的3家公司为乖宝宠物36.84%、中宠股份26.28%、源飞宠物22.14%，其余公司毛利 率都低于20%，2023年净利率最高的3家公司为源飞宠物14.69%、乖宝宠物9.95%、路 斯股份9.88%。从毛利率水平来看，主营宠物食品且自有品牌打造较为的宠物公 司毛利率水平更高。 综合来看：宠物食品上市公司的规模和盈利才干普遍强于宠物用品上市公司，自 有品牌打造较为的企业毛利率水平普遍高于代工企业毛利率水平。7家宠物上市 公司中，乖宝宠物的盈利规模和盈利才干最为低劣。

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精选起源：【未来智库】。